Тема Технический анализ ценных бумаг icon

Тема Технический анализ ценных бумаг




Скачати 238.07 Kb.
НазваТема Технический анализ ценных бумаг
Дата20.09.2012
Розмір238.07 Kb.
ТипДокументи

Тема 6. Технический анализ ценных бумаг


Технический анализ - это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Технические аналитики исходит из следующих трех аксиом:

-Движения рынка учитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на цену акции, - экономический, политический, психологический - заранее учтен и отражен в ее графике.  

-Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой для всех методик технического анализа. Термин тренд означает определенное направление движения цен. То есть это ряд последовательных изменений цены, которые в совокупности движутся в одном направлении. Например, повышательный тренд - это серия повышений и падений цен, в котором в целом прослеживается повышение. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов для использования в торговле.

-История повторяется. Эта аксиома базируется на неизменности основ человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в прошлом к событиям настоящего.

 

^ 1. Классификация методов технического анализа

В рамках классического западного технического анализа определена нижеследующая классификация:

-Графические методы

-Методы, использующие фильтрацию и математическую аппроксимацию.

-Графические методы.

Под графическими понимаются методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Составление и чтение графиков может использоваться в следующих целях:

Прогнозирование цены. Технический аналитик может предсказать изменение цены на основе либо одного технического анализа, либо в сочетании с фундаментальным анализом.

Определение лучшего момента проведения операции на рынке. Технический анализ гораздо больше подходит для определения момента приобретения или продажи ценных бумаг, чем фундаментальный анализ. Необычные изменения цены могут иногда указывать на существование фактора, не принятого во внимание фундаментальным аналитиком.

^ 2. Графические методы

Существующие приемы и методы графического технического анализа очень разнообразны. Для изображения исторической информации о движении цен используется следующие основные виды графиков:

-гистограммы, 

-линейные,

-крестики-нолики,

-японские свечи.

Первые два типа графиков - основа классического технического анализа, а два последних послужили толчком к созданию особых ветвей прогнозирования.

Очевидно, что современному инвестору нет необходимости вручную строить и рисовать графики – за него это сделает компьютер. Существует большое количество прикладных программ технического анализа (Windows On WallStreet, Metastock и др.), имеющих довольно значительную стоимость. Но для большинства случаев достаточно возможностей, предоставляемых бесплатными или умеренно платными сайтами консалтинговых агентств по Интернет. Все нижеприводимые иллюстрации взяты с различных URL, описанных ранее. Кроме того, любой сетевой брокер, обучению работы с которым собственно и посвящена данная книга, обеспечивает определённый набор инструментов технического анализа своим клиентам.

Линейные графики (Line charts). В линейных графиках на оси абсцисс откладывается единичный отрезок времени (минуты, часы, дни, месяцы и т.д.), а ось ординат арифметическая, иногда логарифмическая (процентная), для построения графика используются любые цены одних и тех же параметров (например: цены открытия, цены закрытия, средняя цена за период и т.д.), полученные в результате построения графика точки соединяются между собой прямыми линиями.

В основном линейными графиками пользуются в том случае, когда недостаточно информации для построения других графиков (например гистограмм). Так случается с графиками для очень долгосрочных прогнозов или с графиками, основанными на различных типах фиксингов, т.е. когда одновременно рисуется линейный график цен закрытия и, например, линейный график цен открытия торгов. Простор для построения линейных чартов огромен: это и графики, отражающие цены открытия, закрытия, самые высокие и низкие цены за день, но стоит сказать, что для прогнозов эти графики используются в самом крайнем случае, т.е. когда невозможно построение других видов чартов. Пример линейного графика приведён на Рис. 45. Этот график показывает изменение цены закрытия корпорации Compaq, с ежедневным интервалом, в течение месяца. Для большей информативности на все графики обычно добавляется диаграмма кумулятивного объёма торговли в отображаемом интервале.

 

^ Рис. 45. Пример линейного графика на основе цен закрытия



Гистограммы (Bar Charts). На гистограмме по оси абсцисс откладывается время, по оси ординат - цена акции. Конкретному временному интервалу (дню, неделе и т.п.) соответствует вертикальная линия, верхняя и нижняя часть которой представляют собой высшее и низшее значение цены для этого отрезка времени. В каком-то месте этой вертикальной линии может быть небольшая горизонтальная линия, показывающая цену закрытия дня этого временного интервала. Иногда есть еще одна горизонтальная линия, показывающая цену открытия для этого отрезка времени (см. Рис. 46).

^ Рис. 46. Смысл элемента гистограммы, относящегося к одному интервалу




Именно этот тип графика наиболее распространен как среди технических аналитиков, так и среди всех других пользователей, в связи с тем, что он отражает почти все события означенного промежутка времени. Его еще называют «High-Low-Open-Close Chart» (HLOC) или просто “High-Low-Close” (HLC) (в случае пренебрежения ценой открытия). Пример гистограммы изменения цены акций корпорации Compaq в течение месяца с ежедневным интервалом показан на Рис. 47.

 

^ Рис. 47. Пример гистограммы HLOC с ежедневным интервалом



Гистограммы полезны своей репрезентативностью и помогают сделать наилучшие прогнозы с помощью классических трендовых и поворотных фигур, скользящих средних и т.д. Применение любого из методов технического анализа к гистограмме дает наибольшее количество сигналов и наиболее точное соответствие расчетных и реальных ценовых уровней.

Японские свечи (Candlesticks). Прогнозирование с помощью графика японских сечей - один из самых популярных методов технического анализа 80-х - 90-х годов. Этот метод - один из самых наглядных и естественных.

Наиболее часто свечи строятся на ежедневных графиках. Это связано с тем, что в оригинале метод создавался и использовался именно для торгового дня. Вся психологическая подоплека данного метода технического анализа основана на учете соотношения цен при открытии и закрытии одного и того же торгового дня, а также цен закрытия предыдущего дня и открытия следующего.

Для построения свечи требуются те же данные, что и для элемента гистограммы. Свеча (см. Рис. 31) отличается от гистограммы формой. В промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, называемый телом свечи. Вертикальные палочки сверху и снизу тела называются тенями, которые показывают максимальную и минимальную цены в этом интервале времени, соответственно. Тело свечи закрашивается по-разному в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. В мировой практике принята следующая методика - если торговый день закрылся на более высоком, чем открывался, то используется белый цвет (т.е. свеча пустая), если торговый день закрылся ниже, чем открывался, то тело свечи закрашивается черным.

 

^ Рис. 48. Схема японской свечи.



В течение торгового дня свеча пульсирует - тело меняет длину и цвет, а тени - появляются и пропадают. Из этого можно сделать вывод о преобладании понижательных или повышательных тенденций на рынке. В анализе на основании свечей ключевую (но не исключительную) роль играет тело свечи, а не тени и цвет. По размеру тела свечи делятся на полноценные свечи и доджи (кресты). У последних цены открытия и закрытия равны или очень близки (см. Рис. 49 ).

 

^ Рис. 49. Полноценные свечи и доджи



Прогнозирование с помощью свечей чаще всего ведется на основании комбинации из трех свечей , где две собственно составляют фигуру, а третья подтверждает сигнал. Но немаловажным является и характер каждой свечи, определяющий ее роль в анализе. Сигналы об изменении рыночной ситуации - наиболее сильная часть анализа с помощью свечей, и здесь особую роль приобретают доджи, которые сами по себе говорят о нерешительности сложившейся на рынке и примерном равенстве “медведей” и “быков”. Почти всегда они встречаются как часть фигуры, сигнализирующей о развороте рыночного тренда, и гораздо реже появляются при явно выраженных бычьих или медвежьих настроениях. На Рис. 50 приведены характерные фигуры, сигнализирующие о возможном изменении рыночного тренда: “Молот”, “Перевернутый молот” и “Волчок бычий” сигнализируют об изменении понижающегося тренда на повышающийся, а “Падающая звезда”, “Висельник” и “Волчок медвежий” об изменении повышающегося тренда на понижающийся. Для правильной интерпретации сигнала японских свечей необходимо после его появления дождаться подтверждения справедливости сигнала на рынке, проанализировав рыночную ситуацию в последующие несколько дней. Более подробно читатель может познакомится с методами анализа на основании японских свечей в специальной литературе.

^ Рис. 50. Характерные для японских свечей фигуры разворота тренда



 

Пример графика на основе “японских свечей” для однодневных интервалов показан на Рис. 51.

Рис. 51. График на основе “японских свечей” с однодневными интервалами.



Крестики-нолики. Для построения данного вида графиков используются те же данные, что и для построения линейного графика (т.е. цены открытия, закрытия или другие цены одних и тех же параметров). Для этого графика не существует шкалы абсцисс. Это отличает крестики-нолики от всех других типов графиков. Идея построения графика заключается в отметке крестиком (при росте цены) или ноликом (при ее падении) каждого колебания в обусловленном ранее масштабе (например, 5 базисных пунктов). С точки зрения реального времени график ненагляден, т.к. фиксирует чистое ценовое движение.

Для анализа графика этого типа используются специфические методы технического анализа, но в настоящее время графиками типа крестики-нолики практически не пользуются для анализа рыночной ситуации.

Перед тем, как более подробно остановиться на основных методах анализа, хотелось бы остановиться на одной из первых теорий, созданных специально для применения на рынке ценных бумаг. Это теория Доу. Основные постулаты данной теории формулировались для проведения анализа рынка на основании поведения основных биржевых индексов и состоят в следующем:

Движение индексов учитывают все,

У рынка есть три тренда. Тренды могут быть разделены на:

-первичные;

-вторичные;

-второстепенные или малые; подобно приливу, волне и ряби на море.

Первичный тренд - это долгосрочная тенденция, которая ведет весь рынок вверх или вниз. Вторичный тренд действует как сдерживающая сила для первичного тренда, корректируя отклонения от общих границ. Обычно он длится от одного до нескольких месяцев.

Второстепенные тренды - это ежедневные или недельные колебания цен на рынке.

Индексы должны подтверждать друг друга. Чем более сходны сигналы двух или более индикаторов, тем более им стоит доверять.

Тренд должен подтверждаться объемом торгов. Более просто это можно сформулировать следующим образом: объем должен повышаться в направлении главного тренда и понижаться в направлении корректирующего.

Тренд будет действовать, пока не даст очевидных сигналов о развороте.

. .

Как только аналитики устанавливают наличие устойчивого тренда, они рекомендуют инвесторам следовать ему, т.е. приобретать акции при повышательном (бычьем) тренде и продавать их при понижательном (медвежьем). Если цена акции неуклонно снижалась или повышалась, а  затем тенденция сменилась противоположной, то такое изменение цены называется коррекцией.

Цены на фондовые инструменты складываются под влиянием спроса и предложения, которые, в свою очередь, зависят от психологии рыночного поведения различных групп инвесторов. Если, например, цены на акции какой-либо кампании стали падать, то число участников рынка, желающих избавится от них, возрастет. Т.о., тенденция к понижению цен на рынке, или рынок  “медведя”, формируется под влиянием мнения участников рынка, что цены на акции будут падать, в результате чего инвесторы будут  продавать акции. Однако по достижении ценами определенного уровня начинает расти число лиц, скупающих обесценивающиеся акции в надежде на повышение их курса в будущем. Со временем эта тенденция становится преобладающей, и стоимость акций вновь начинает расти. Т.о., тенденция к повышению, или рынок "быка" формируется под влиянием мнения участников рынка, что цены на акции будут расти, в результате чего лица, играющие на повышение ("быки"), будут покупать акции. Однако по мере подъема рынка какого-либо фондового инструмента постепенно увеличивается группа тех, кто считает, что его цена достигла своего максимума, и начинает продавать принадлежащие им денные бумаги.

Цена акции, с которой началось повышение, называется уровнем поддержки. Считается, что если цена снижается почти до уровня поддержки, то дальнейшего снижения не произойдет (благодаря наличию достаточного спроса). Понятие, противоположное уровню поддержки, - уровень сопротивления. Уровень сопротивления - это цена, с которой началось снижение. Предполагается, что если цена акций приблизилась к этому уровню, то дальнейшего повышения цен не произойдет (благодаря наличию достаточного предложения).

Поддержка и сопротивление часто меняются ролями после того, как эти уровни прорваны в значительной мере. После прорыва уровень поддержки становится уровнем сопротивления. Имеются разные мнения по поводу того, что считать значительным с точки зрения прорыва: некоторые аналитики считают, что 10%, в то время как другие - от 3 до 5%. Практика построения уровней поддержки сопротивления, несмотря на свою простоту, очень часто оказывается действенным инструментом прогнозирования движения цен на фондовом рынке.

Анализ графиков зачастую приводит к определённым моделям цен. Модели цен – это движения цен, которые при изображении на графике имеют предсказуемую конфигурацию. Они могут, например, указывать на поворот тренда.

Голова и плечи” - это, пожалуй, самая известная из моделей обратного движения; она имеет три четко выраженные вершины. Линия шеи — это линия тренда, проведенная для соединения двух впадин между вершинами (см. Рис. 52).

^ Рис. 52 Пример модели цен “Голова плечи”



Двойная вершина” и ее противоположность – “двойное дно” - образуются, когда цена достигает определенного уровня, а затем дважды меняет направление. Часто это сигнал о повороте тренда. Для образования двойной вершины уровень, до которого в конечном итоге доходит цена, должен быть ниже уровня, до которого цена упала между вершинами. “Тройная вершина” - это еще более сильный сигнал, чем двойная вершина, о повороте тренда.

 

^ 3. Методы, использующие фильтрацию и математическую аппроксимацию.

Эти методы особенно бурно развиваются последние 25 лет с развитием компьютерной техники, т.к. требуют громоздких вычислений и их сложно было воплотить вручную. Ниже мы подробнее остановимся на самой значительной и работоспособной группе этих методов, называемых методами фильтрации. Термин фильтры говорит о том, что эти методы пытаются отделить трендовые ценовые движения от нетрендовых. Эта группа делится на две основные части: скользящие средние и осцилляторы. И у той и у другой части есть свои достоинства и недостатки. В целом же их правильное использование может оказать серьезную помощь в работе на фондовом рынке.

^ Скользящие средние значения

Технический подход может быть субъективным. Два аналитика иногда полностью расходятся во мнениях по поводу какой-либо модели. Скользящие средние значения являются шагом в сторону более научного анализа графиков. Скользящее среднее — это среднее значение цен закрытия в течение определенного количества дней.  Аналитики могут видеть, соответствуют ли цены общей линии (кривой, проведенной через значения цен) или выбиваются из нее.

Один из наиболее надежных и легко читаемых технических показателей, доступных инвестору - 200-дневное скользящее среднее ценной бумаги Обычно оно основано на последних 200 днях торгов по ценной бумаге Среднее значение рассчитывается путем сложения цен и деления результата на 200.Цель - получить относительно простую и плавную кривую, при этом исключаются вариации и случайные цены.

Выделяются восемь основных правил использования 200-дневного скользящего среднего значения:

-Если линия 200-дневного скользящего среднего становится плоской за предшествующим падением или повышается, а цена актива прорывает линию вверх - это крупный сигнал к покупке

-Если цена актива падает ниже 200-дневного скользящего среднего в то время, как средняя линия все еще поднимается, это сигнал к покупке

-Если цена актива выше 200-дневной средней линии и снижается по направлению к ней, но не проходит через нее - это сигнал к покупке

-Если цена актива падает слишком быстро при снижающейся 200-дневной средней линии, скорее всего она повернется к средней линии, и актив может быть куплен для игры на краткосрочном подъеме

-Если 200-дневная линия становится плоской вслед за предыдущим подъемом или снижается, и цена актива проходит через эту линию вниз, - это сигнал к продаже

-Если цена актива поднимается выше 200-дневной линии средних скользящих значений в то время, как средняя линия снижается, это возможность для продажи.

-Если цена актива ниже 200-дневной средней линии цен и движется по направлению к этой линии, но не проходит через нее и снова поворачивает вниз, это сигнал к продаже

-Если цена актива слишком быстро поднялась выше 200-дневной средней линии, вероятно, что произойдет коррекция в сторону уменьшения, и актив должен быть продан по этой краткосрочной причине.  Эти правила - всего лишь ориентиры для помощи аналитику.

 

Осцилляторы

Использование осцилляторов - один из наиболее легких и в тоже время надежных способов получения прогнозов о дальнейшем движении цены. В отличие от скользящих средних наиболее сильную сторону осцилляторов составляет возможность анализа нетрендовых рынков. В ситуации нетрендового рынка цена настолько часто меняет свое направление движения, что даже при незначительности этих изменений торговля, особенно спекулятивная, может привести к серьезным убыткам. Поэтому до появления осцилляторов рекомендовалось вообще воздерживаться от торговли в такое время. Появление осцилляторов позволило избежать потерь времени, связанных с таким ожиданием, т.к. осцилляторы предвосхищают события на рынке, в отличие от скользящих средних, которые, отставая от рынка, скорее подтверждают возникновение того или иного события. Полезны могут быть осцилляторы и на развитых трендовых рынках - для подачи сигнала о развороте.

В основе всех осцилляторных методов лежат различные формулы, которые в свою можно применять к различным периодам времени. Изначально осцилляторы строились в расчете на анализ ежедневных колебаний цен, сегодня их применяют к любым периодам времени - от поминутных до понедельных. Использование осцилляторных методов строится на понятиях перекупленного (overbought) и перепроданного (oversold) рынка. Перекупленным рынок считается тогда, когда цена находится около своей верхней границы, т.е. ее дальнейшее повышение невозможно. Перепроданный рынок характеризуется такой низкой ценой, что на данный момент ее дальнейший спад невозможен. Для определения ситуации перекупленности и перепроданности для каждого осциллятора устанавливаются определенные уровни значений. Когда значение осциллятора подходит к этим уровням, поступает сигнал о покупке или продаже.

Другим важным индикатором является расхождение между направлением движения цены и кривой осциллятора. Расхождение - сигнал о повороте. На это свойство осцилляторов пользователи практически не обращают внимания, хотя оно столь же значимо, как и ситуации перекупленности и перепроданности. Среди наиболее известных и часто используемых для анализа осцилляторов, основанных на цене, стоит остановится на таких, как Момент, Норма Изменения, Индекс Относительной силы, Стохастические линии, Метод конвергенции-дивергенции.

Момент (Momentum). Это самый простой способ построения осциллятора. Каждое значение момента вычисляется как разница между значениями цены через определенный временной интервал (см. Рис.). Если нас интересует, например, пятидневный момент, то получим каждое значение Момента, вычитая из текущей цены закрытия цену закрытия пять дней назад. Получившиеся отрицательные и положительные значения изображаются на графике, где нулевая линия служит опорной.

Сигналами будут служить понижения или повышения значений Момента относительно нуля (или базового значения, например, 100). Из смысла построения графика следует, что положительное значение Момента свидетельствует об относительном росте цен на рынке, хотя цена может еще продолжать расти, снижение в данной ситуации Момента до нуля будут говорить о возможном приближении изменения тренда, а спад ниже базового значения о том, что рынок “потерял Момент” и начинается снижающийся тренд. Поэтому большинство аналитиков использует именно пересечение Моментом нулевого значения, как сигнал для принятия торговых решений. Движения выше нуля будет означать сигнал к покупке, движение ниже нуля - к продаже.

Норма Изменения (Rate of Change). Это второй простейший тип осциллятора, его отличие от Момента состоит в том, что значения вычисляются не как разность, а как частное от деления цены закрытия текущего дня на цену закрытия 5 дней назад (как в примере с Моментом). Норма Изменения и Момент имеют очень похожие графики, только в отличие от Момента, где анализируются его отклонения от нулевого значения, для анализа Нормы Изменения используются ее отклонения относительно уровня 50.

Индекс Относительной Силы (Relative Strength Index). Изобретенный в середине 70-х годов, в настоящее время это, пожалуй, самый популярный из всех осцилляторных методов. Индекс Относительной Силы (ИОС) откладывают на шкале от 0 до 100. Лучше всего он работает, достигая области экстремумов. Критерием оценки служат две линии, проведенные на уровне 30 и 70. Считается, что выше 70 находится зона перекупленности, а ниже 30 - зона перепроданности. Поэтому когда значение ИОС достигает и поднимается выше 70, возникает угроза спада цен, движение индекса ниже 30 воспринимается, как предупреждение о близком подъеме. Некоторые аналитики рекомендуют использовать значения 30 и 70 при боковых трендах, а при ярко выраженных бычьем или медвежьем трендах значения 20 и 80.

Стохастические линии. Стохастические линии были введены в употребление в далекие уже 50-е годы, из множества разработанных стохастические осцилляторов работоспособными оказались только три, их называют %K, %D и %R. Мы не будем касаться особенностей вычисления стохастических индикаторов, а опишем основные принципы пользования ими. На графике одну из стохастических линий обычно обозначают сплошной линией, а другую - пунктирной линией. На Рис. 36 линия %D (поскольку рисунок черно-белый) как бы сдвинута по фазе вправо.

Вот основные принципы пользования стохастическими линиями:

Наилучший индикатор - расхождение линии D с ценой. В данном случае под расхождением понимается такая ситуация, например, когда цена поднимается выше предыдущего пика, а линия D, двигаясь синхронно с ней, своего нового пика не достигает. Такое положение линий относительно друг друга - хороший сигнал о продаже. Соответственно при движении цены вниз, повторение подобной ситуации - цена опустилась ниже своего предыдущего значения, а линия D не дает хороший сигнал к покупке.

Подтверждение сигнала о развороте тренда, описанного выше, можно получить из анализа пересечения линий K и D. В случае пересечения линий K линий D, называемым правосторонним пересечением (когда линия %D находится справа, а линия %К пересекает её сверху вниз или слева направо), можно принимать окончательное решение о проведении операции.

 

^ Рис. 53. Пример индикатора “Стохастические линии”



Если линия K пересекает линия D в самом начале движения вверх, а затем опускается ниже ее, то движение вверх можно считать не набравшим силу и предполагать возможное дальнейшее снижение цены.

Все сказанное в п.2 и 3 относится также и к ситуации смены повышающегося тренда понижающимся.

Метод конвергенции-дивергенции. Данный осциллятор построен на разности значений двух экспоненциальных скользящих средних, как правило, это скользящие средние с периодом 12 и 26 дней, для текущей даты, где из значения 12-ти дневной скользящей средней вычитается значение 26-ти дневной скользящей средней. Полученные значения откладываются на графике в виде простой столбиковой диаграммы, часто на этом же графике строятся линии скользящих средних, разность которых исследуется, в этом случае более долгосрочная (26-дневная) показывается пунктиром. На Рис. 37 линия (12,26) находится левее, а столбиками показана дивергенция. Правее расположено 9-ти дневное скользящее среднее.

 

^ Рис. 54. Пример линий конвергенции



При пересечении линий скользящих средних или пересечении на столбиковой диаграмме разностью нулевого уровня мы имеем достоверный сигнал для принятия торговых решений: для покупки - при движении линий снизу вверх и пересечении снизу вверх линией скользящей средней с более коротким периодом линии с более длинным периодом (разность переходит из области отрицательных значений в область положительных значений); для продажи - при движении линий скользящих средних сверху вниз линия с более длинным периодом пересекает сверху вниз линию с более коротким периодом (разность переходит из области положительных значений в область отрицательных значений). В заключение, необходимо сказать, что этот осциллятор часто обозначают аббревиатурой MACD (Moving Average Convergence Divergence).

^ Другие теории технической школы

Теория “широты рынка”. Одна из самых распространенных теорий - теория "широты рынка", в основе которой лежит сопоставление числа выпусков акций, курс которых вырос, и числа выпусков акций, курс которых упал. Например, если из 2200 выпусков акций курс 1200 вырос, курс 800 упал, а курс 200 остался неизменным, то показатель "повышения - падения курсов" составит 400. Если в течение определенного периода времени (в зависимости от целей анализа этот период может составлять от нескольких дней до нескольких месяцев или даже лет) данный показатель останется положительным, то тренд будет считаться повышательным. Если же этот показатель в течение определенного периода будет отрицательным, то тренд считается понижательным.

Теория объема торговли. В рамках теории объема торговли исследуется количество проданных акций (объем торговли) в сопоставлении с изменением цен этих акций. Приверженцы этой теории считают, что резкое изменение объема биржевой торговли предшествует резкому изменению цен акций. Другими словами, уменьшение объема торговли в условиях роста цен акций указывает на конец повышательного тренда на рынке и служит сигналом к продаже акций; с другой стороны, резкое увеличение объема торговли после затяжной стагнации фондовой торговли означает возникновение повышательного тренда и служит сигналом к покупке акций.

В заключение хочется сказать, что технический анализ имеет достаточно обширный набор инструментов исследования рынка, мы рассказали лишь о малой их части. Со временем у каждого, работающего на рынке, появляются свои любимые, наиболее привычные методы прогноза рыночных ситуаций, но остерегайтесь пользоваться сигналами только одно какого-либо индикатора, лучше всегда проверяйте эти сигналы с помощью других индикаторов или методик прогноза, тогда вероятность принятия вами правильных решений будет достаточно высока.

Тема 7. Современная теория портфеля.

^ 1. Виды инвестиционных рисков.

Что такое инвестиционные риски

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами. Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций. Для теории управления портфелем ценных бумаг основополагающее значение имеет деление риска на систематический (рыночный) и несистематический (специфический) риски.

Рыночный (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Он складывается из следующих составляющих.

^ Риск, связанный с изменением процентной ставки. Этот вид риска наиболее ощутим в долгосрочных долговых инструментах и акциях. Снижение процентных ставок означает уменьшение затрат корпораций на уплату процентов за используемые кредиты и, соответственно, рост прибыли, и поэтому считается благоприятным для рынков акций. Напротив, повышение процентных ставок оказывает негативное воздействие на рынки акций.

Следующий вид рисков — риск изменения валютного курса. Курс валют меняется под влиянием множества политических и экономических факторов, которые могут быть взаимосвязаны.

Инфляционному риску более подвержены долговые инструменты. Акции медленнее реагируют на инфляционные факторы, чем облигации. Если темпы и уровень инфляции велики, то она может свести на нет или даже превзойти размеры дохода, полученного по фиксированным ставкам. Поэтому возможна даже такая ситуация, когда облигации обесцениваются еще быстрее, чем деньги, а акции, за которыми стоят реальные активы, наоборот, растут в цене. Для держателей обеспеченных облигаций ситуация различается в зависимости от вида обеспечения; обеспечение недвижимостью в этих условиях оказывается наиболее надежным.

Политический риск - это угроза активам, вызванная такими событиями, как война, смена правительства и т.п.

Таким образом, систематический риск возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между ценными бумагами различных компаний и отраслей.

Специфический (несистематический) риск объединяет в себе такие виды риска, как отраслевой, деловой и финансовый риски.

Отраслевой риск связан с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией - производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом.

Деловой риск отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, - эффективностью производства и управления ею. Это могут быть такие события, как получение или потеря крупных контрактов, успешные или неудачные программы маркетинга, действие некоторых правительственных мер, таких, например, как экологический контроль, судебные процессы, забастовки и т.п.

Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств.

Таким образом, специфический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т.е. распределения инвестиций между различными компаниями или отраслями, по-разному реагирующими на экономические события.

Одним из возможных методов выбора варианта инвестирования с учетом фактора риска является применение так называемых Правил доминирования. Эти правила основываются на предпосылке, что средний, рациональный инвестор стремится избежать риска, т.е. соглашается на дополнительный риск только в том случае, если это обещает ему повышенный доход. Правила доминирования позволяют выбрать финансовый инструмент, обеспечивающий наилучшее соотношение дохода и риска. Они состоят в следующем:

При одинаковом уровне ожидаемого дохода из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается наименее рискованной ценной бумаге.

При равной степени риска из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается ценной бумаге с наивысшим доходом.

Портфель, состоящий из инвестиций с наивысшим доходом для данной степени риска или наименьшим уровнем риска для данной ожидаемой нормы дохода, носит название эффективного портфеля.

 

^ 2. Диверсификация портфеля ценных бумаг

Почему портфель? Тот простой факт, что разные ценные бумаги несут в себе разную степень риска, приводит большинство инвесторов к мысли вложить средства не в акции или облигации какой-либо одной компании, а в портфель ценных бумаг для распределения риска посредством диверсификации по принципу: "не клади все яйца в одну корзину".

Традиционный подход к диверсификации предполагает владение одновременно различными видами ценных бумаг (акции, облигации) , ценными бумагами компаний различных отраслей. Если развить этот подход до крайности, он приведет к выводу, что владение 50 акциями означает в 5 раз лучшую диверсификацию, чем владение 10 акциями.

Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковицем, основателем ^ Современной теории портфеля (1952 г.). Марковиц утверждает, что подход инвестора к формированию портфеля ценных бумаг зависит исключительно от ожидаемого дохода и риска. Не вдаваясь в дебри математической статистики, приведем лишь суть теории Марковица.

Для портфеля ценных бумаг мы должны принимать во внимание их взаимный риск, или ковариацию, которая служит для измерения двух основных характеристик:

• вариации доходов по различным ценным бумагам, входящим в портфель;

• тенденции доходов этих ценных бумаг изменяться в одном или разных направлениях.

Другим показателем, используемым для анализа портфеля пенных бумаг, является коэффициент корреляции. Напомним, что корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции, который может варьировать от +1 (когда значения двух переменных изменяются абсолютно синхронно, т.е. синхронно движутся в одном и том же направлении) до –1 (когда значения переменных движутся в точно противоположных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции предполагает, что изменение одной переменной не зависит от изменения другой.

Цены двух абсолютно положительно коррелированных групп акций будут одновременно двигаться вверх и вниз. Это значит, что диверсификация не сократит риск, если портфель состоит из абсолютно положительно коррелированных групп акций. В то же время риск может быть устранен полностью путем диверсификации при наличии абсолютной отрицательной корреляции. 

Однако анализ реальной ситуации на биржах ведущих стран показывает, что, как правило, большинство различных групп акций имеет положительный коэффициент корреляции, хотя, конечно, не на уровне +1. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже коэффициент корреляции цен двух случайным образом выбранных групп акции составляет от +0,5 до +0,7.

Эффективная диверсификация по Марковицу предусматривает объединение ценных бумаг с коэффициентом корреляции менее единицы без принесения в жертву дохода по портфелю. В общем, чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, входящих в портфель, тем менее рискованным будет портфель. Это справедливо независимо от того, насколько рискованными являются эти ценные бумаги, взятые в отдельности, т.е. недостаточно инвестировать просто в как можно большее количество ценных бумаг, нужно уметь правильно выбирать эти ценные бумаги.

Таким образом, важнейший принцип диверсификации - распределение капитала между финансовыми инструментами, цены на которые по-разному реагируют на одни и те же экономические события (имеют коэффициент корреляции менее +1). Так, инвестирование в акции General Motors Corporation и Philip Morris является рациональной диверсификацией, чего не скажешь, например, о вложении средств в General Motors и Ford Motor Company (одна отрасль) или в General Motors и Goodyear Company, т.к. производство шин тесно связано с производством автомобилей.

По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск, существующий по отдельным группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того, чтобы максимально использовать возможности диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото и т.п. Риск по портфелю имеет тенденцию к снижению с увеличением числа акции, входящих в портфель. Согласно одним исследованиям, хорошо диверсифицированный портфель, устраняющий большую часть несистематического риска, должен содержать по крайней мере 10 различных видов ценных бумаг, согласно другим - 20-30. Дальнейшее увеличение размеров портфеля нецелесообразно, т.к. расходы по управлению столь диверсифицированным портфелем будут очень велики и сведут на нет выгоды, полученные от его диверсификации.

^ Beta — показатель систематического риска. - Для измерения величины систематического риска существует специальный показатель бета (Beta). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода данного вида ценных бумаг относительно стоимости рыночного портфеля.

По определению БЕТА для так называемой средней акции (акции,  движение дохода которой совпадает с общим для рынка, измеренным по какому-либо биржевому индексу) равна 1,0. Это значит, что если, например, на рынке произойдет падение доходов в среднем на 10%, таким же образом изменится доход по средней акции.

Если же доход по акции вырос на 12% в то время, как на рынке он увеличился на 10%, то изменение дохода по акции в 1,2 раза превысит изменение рыночного дохода; соответственно бета для данных акций будет равна 1,2. Если доходность акций увеличилась на 8% при росте рыночного дохода на 10%, то изменение дохода по акции составит лишь 0,8 от изменения рыночного дохода; отсюда - бета для таких акций составит 0,8. Если, например, бета равна 0,5, то неустойчивость данной акции составляет лишь половину рыночной, т.е. ее курс будет расти и снижаться наполовину по сравнению с рыночным.

Итак, бета оценивает изменения в доходности отдельных акций в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие бета выше 1, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с бета ниже 1 называются оборонительными, т.к. они являются менее рискованными, чем рынок в целом.

Бета по портфелю акций рассчитывается как средневзвешенная бета каждой отдельной акции. Специальные инвестиционно-консалтинговые компании регулярно рассчитывают и публикуют показатели бета для акций многих компаний.

Схожі:

Тема Технический анализ ценных бумаг iconТема Технический анализ ценных бумаг
Технический анализ это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Технические...
Тема Технический анализ ценных бумаг iconИсследование механизмов выпуска, обращения и описание основ регулирования эмиссий производных ценных бумаг украинских эмитентов при выходе на фондовый рынок сша,
Доннту мозговой Э. О. «Особенности операций с эмиссиями ценных бумаг на фондовом рынке США для иностранных эмитентов»
Тема Технический анализ ценных бумаг iconОсобенности операций с эмиссиями ценных бумаг на фондовом рынке США для иностранных эимтентов Мозговая Э. O
Особенности операций с эмиссиями ценных бумаг на фондовом рынке США для иностранных эимтентов
Тема Технический анализ ценных бумаг iconЛитература
В. А., басов А. И. и др. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1996
Тема Технический анализ ценных бумаг iconЛитература
В. А., басов А. И. и др. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1996
Тема Технический анализ ценных бумаг iconЛІтература
В. А., басов А. И. и др. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1996
Тема Технический анализ ценных бумаг iconИстория создания и принципы функционирования системы автоматических котировок национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (nasdaq) Павлыш Э. В
...
Тема Технический анализ ценных бумаг iconРецензия на статью Э. Павлыша
...
Тема Технический анализ ценных бумаг iconДокументи
1. /Б_ЛИК_Финансовый анализ КНЕУ/Lit k 9 teme.doc
2. /Б_ЛИК_Финансовый...

Тема Технический анализ ценных бумаг iconДокументи
1. /Б_ЛИК_Финансовый анализ КНЕУ/Lit k 9 teme.doc
2. /Б_ЛИК_Финансовый...

Додайте кнопку на своєму сайті:
Документи


База даних захищена авторським правом ©zavantag.com 2000-2013
При копіюванні матеріалу обов'язкове зазначення активного посилання відкритою для індексації.
звернутися до адміністрації
Документи